El papel de las asesorías de voto en las empresas cotizadas

Gaizka Ormazabal investiga su impacto en los accionistas

06/08/2014

Asesorías de voto

Con la reciente legislación estadounidense, los accionistas gozan de un mayor peso en el gobierno de las empresas cotizadas y muchos inversores institucionales se ven obligados a votar sobre los asuntos que se les presentan. Para evitar los conflictos de interés, en muchos casos recurren al respaldo y consejo de las asesorías de voto (o proxy advisors).

Para comprobar los efectos de este fenómeno, el profesor del IESE Gaizka Ormazabal y Allan L. McCall han estudiado el impacto de las recomendaciones de estas asesorías en 264 cambios de precio de opciones sobre acciones en 251 empresas distintas.

Sus resultados cuestionan la conveniencia de seguir los consejos de estas asesorías. Como explican en el artículo "¿Las asesorías de voto gobiernan su negocio?", publicado en el último número de la revista IESE Insight, "las compañías que más se ciñeron a las directrices de las asesorías de voto registraron una menor rentabilidad por acción, peores resultados operativos y una mayor rotación de ejecutivos y empleados".


Proceder con cautela

Aunque los autores admiten las limitaciones de su estudio y señalan que probablemente las recomendaciones de los proxy advisors relacionadas con fusiones y adquisiciones se ajusten mejor a cada caso concreto, advierten cuatro grandes problemas:

  • las asesorías de voto no tienen ninguna obligación fiduciaria con los accionistas de las empresas sobre las que aconsejan ni participación en los resultados;
  • como firmas independientes, están protegidas por el actual marco regulatorio;
  • la concentración en el sector limita la presión competitiva, y
  • pueden tener conflictos de intereses al asesorar tanto a los accionistas, como a las propias empresas afectadas por sus recomendaciones.

Ormazabal y McCall consideran necesario "cierto control del consejo y del equipo directivo por parte de los accionistas, sobre todo después de los últimos escándalos", pero añaden que debe hacerse "desde la prudencia y la moderación", porque se corre el riesgo de que la pérdida de independencia de los consejos y equipos directivos afecte a su "capacidad de crear valor para los accionistas".

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