“Search funds”: un vehículo de inversión en auge

El IESE y Stanford investigan su rentabilidad

14/10/2014

Rob Johnson

Rob Johnson, Profesor visitante de Iniciativa Emprendedora del IESE.

Los search funds (fondos de búsqueda) son un vehículo de inversión que permite a emprendedores, generalmente recién graduados en programas MBA, ocuparse de la compra, gestión y desarrollo de una empresa gracias a la inversión de terceros.

A pesar de que no sucede lo mismo en el resto del mundo, en EE. UU. y Canadá son un modelo bien conocido y, además, rentable: la Stanford Graduate School of Business publica informes sobre estos fondos desde 1996 y en la edición de 2013 constató que la tasa interna de rentabilidad agregada antes de impuestos de los 134 search funds analizados fue del 35%.

El profesor del IESE Rob Johnson, junto a Lenka Kolarova (MBA 2011) y Peter Kelly, de la Stanford Graduate School of Business, se sirvieron de encuestas para analizar 28 fondos creados antes de 2014 –en 2013 se crearon siete fuera de EE. UU. y Canadá-. De ellos, cuatro han acabado con la venta exitosa de la empresa adquirida y dos han supuesto un fiasco.


Las cuatro fases

El estudio descompone el funcionamiento de los fondos en cuatro etapas:

1. Creación de un fondo de búsqueda

Los fondos estudiados tardaron una media de seis meses en captar el capital, que fue de entre 15.000 y 673.000 dólares, un plazo superior a los cuatro meses observados en el estudio de la Stanford Graduate School of Business sobre los search funds de Estados Unidos y Canadá.

La dificultad que existe en muchos países por captar a posibles inversores está determinada, en gran parte, por el desconocimiento por parte de los inversores sobre este tipo de operaciones. Además, el hecho de que no haya una traducción ampliamente aceptada del término inglés "search fund" no ayuda para concretar y explicar qué son.

2. Búsqueda y adquisición

Hasta la fecha, los search funds estudiados han realizado trece compras. Cuatro lograron vender posteriormente la empresa, siete siguen operando y dos fracasaron. De media, las empresas adquiridas se caracterizan por unos ingresos de 7,9 millones de dólares, un margen de ebitda del 19%, un precio de compra de 5,6 veces el ebitda y una plantilla de 70 personas.

3. Gestión

Es la fase más larga, durante la cual los emprendedores dirigen y hacen crecer la empresa adquirida. Muchos operadores de search funds han descrito su papel como una combinación de CEO asalariado y accionista significativo. Así, los search funds aspiran a que el consejo de dirección apruebe sus grandes decisiones estratégicas o financieras.

4. Desinversión

El periodo de permanencia en la empresa tiende a ser más corto en el escenario internacional. Mientras que en algunos search funds estadounidenses este periodo ha superado los diez años, en otros países los emprendedores recibieron presiones de los inversores para cambiar de empresa y dedicar los beneficios a nuevas oportunidades de alta rentabilidad.


Hacia el futuro

El IESE y la Stanford Graduate School of Business siguen colaborando para elaborar un nuevo informe en 2016 que se espera aporte nuevos datos para estudiar las oportunidades y riesgos de los search funds.

Por otra parte, el 24 de abril de 2015, el IESE celebrará la International Search Fund Conference con el objetivo de reunir a emprendedores e inversores de más de 20 search funds internacionales y presentar este nuevo modelo de inversión a todos aquellos interesados.


Más información, ver IESE Insight